我國上市公司淨資產收益率分布實證分析 -以電子通訊行業為例.rtf14

研究領域　　　數理經濟與計量經濟學　　金融學

我國上市公司淨資產收益率分布實證分析
-以電子通訊行業為例

[摘要]本文以電子通訊行業為例，對我國上市公司的淨資產收益率分布情況進行了實證分析。通過運用偏度與峰度聯合檢驗法、χ2擬合檢驗法、柯爾莫哥洛夫檢驗法對樣本數據的統計分析，我們認為剔除異常點後，電子通訊行業的淨資產收益率近似服從正態分布，但有一定程度的偏離。對於偏離產生的原因我們進行了初步分析，我們認為一是上市公司財務報表真實性存在問題，二是上市公司會特別關注某個數值，從而會使在該數值左側一個小區域內的點小於理論頻數，而該數值右側一個小區域內的點大於理論頻數。
[關鍵詞] 淨資產收益率 正態分布 電子通訊行業 上市公司
[中圖分類] [文獻標識碼] A [文章編號]

1引言
金融資產(特別是股票)收益率的分布對現代金融理論是有著十分重要的意義。現有的廣泛應用的金融計量模型,如資產組合模型、CAPM、APT以及Black Scholes定價公式等都是以收益率服從正態分布為基礎進行計算。例如威廉.夏普的資本資產定價模型(CAPM模型)給出了風險資產收益率與貝塔係數在一係列假設下存在線性關係，而風險資產收益率的分布特征對這一線性關係的擬合程度有重要影響。在資本資產定價模型中風險常用方差來度量，這就說投資者對收益的上下波動同樣重視，這就要求收益率的分布是對稱的，進一步說要求收益率的分布符合正態分布。但有些國外學者，如Hsu、Miller和Wichern的研究表明股票短期收益率分布存在偏斜。目前我國學者對於我國股票二級市場股價的分布情況(更準確的說是股價變動帶來的資本利得而決定的投資收益)有較多的理論與實證研究。
但目前尚沒有見到對上市公司淨資產收益率分布情況的研究。實際上進行股票投資的收益由兩部分組成，一部分是資本利得（即由於股價波動而導致的買賣股票的差價），另一部分是由於持有股票而帶來的股利收入。股票價格的波動是對公司盈利前景預期波動的反映。如果公司的盈利情況是保持絕對穩定的話，在其他宏觀參數（主要指真實利率）保持不變的話，公司的股價也應保持不變。正是因為公司的盈利前景是在不斷變化的，因而公司的股價也是在不斷變化。所以對上市公司淨資產收益率分布情況的研究是更為基礎性的研究，可以為金融資產(特別是股票)收益率的分布研究提供理論與實證上的支持。

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