中信證券保險行業研究方法(ppt 52頁)

主要內容
何為“好”壽險公司
如何為壽險公司估值
投資帳戶的不同分類
財務分析與研究總結

自上而下對“資產與負債”逐項分析
“長勝將軍”？！穩健的投資能力是關鍵
市值持續穩定增長是對公司發展優劣的最佳評判
壽險公司的經營特點
壽險公司的“三差”與利潤確認比較
評價壽險公司的方法——三種不同的準則
評估價值隱含未來壽險業務的可分配利潤
壽險業務內含價值構成
一年新業務價值
為什麼要采用新單業務價值倍數估值？
核心參數：投資收益率和風險貼現率
保險公司幾個關鍵參數
投資賬戶分布及資金來源
各投資賬戶的基本負債特征
普通賬戶——承保負債成本基本穩定
普通賬戶——超過負債成本的投資收益100%貢獻利潤
分紅賬戶——客戶實際可領取的紅利水平低於分紅利率
分紅賬戶——新準則下公司分紅直接受當期投資收益影響
萬能賬戶——賬戶淨值按結算利率逐月複合增長
萬能賬戶——投資貢獻利差的基本模式
獨立賬戶——利潤貢獻來源於買賣差價，與投資收益無關
投資分賬戶的價值貢獻方式比較
資產配置的原則及方法
大類資產配置基本原則
分賬戶的大類資產配置
償付能力監管
償付能力比較
資產負債表兩大科目：投資資產與準備金負債
利潤表:投資收益是影響利潤的主要科目
內涵價值表
內涵價值變動分析
新業務價值測算:APE與利潤率
σ（PVNB）<σ (內涵價值)<σ (淨資產)<σ (EPS)
壽險消費和投資的雙重屬性
利差周期比利率周期對保險股走勢更有預見性
當前保險業類似於2004-2005年的證券業
定價利率上調後傳統險有望迎來爆發機會
即將來臨人口老齡化將催生壽險消費黃金期

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