投資決策評價方法

第二節 投資決策評價方法
一、非貼現指標
二、貼現指標
三、關於評價指標的評價
一、非貼現指標
1、投資回收期
Payback Period（ PP）：收回投資所需的時間
定常現金流時等於NCF/I
優點： 簡單、風險小
Sunflower management
PP法能否提供對風險項目的一定程度保護？
正方：現金流實現的時間越遠，其不確定性就越大
反方：高收益率往往與高風險相伴，沒有免費午餐
缺點
忽略時間價值：可能否定回報率大於資本成本的項目
未考慮回收期後的收入：具有天生的短視性和對長壽命項目的歧視性；
標準回收期設定的任意性
改進：動態回收期（Dynamic PP）
失去最大優點——簡單性
2、平均報酬率
Average Rate of Return, ARR
基於現金流的計算：
ARR = 年平均NCF / I
會計收益率法（Accounting Rate of Return）
基於會計淨利潤
ARR = 年平均會計淨利潤 / 平均資本占用
特點
簡單、直觀
定常現金流場合等於PP倒數
未考慮時間價值
標準報酬率的設定具有隨意性
二、貼現指標
1、DCF方法的起源
耶魯大學教授費雪1930年出版The Theory of Interest ,提出“淨現值最大化原則” ( Principle of Maximum Present Value)， 又稱為“回報高於成本原則”(The Principle of Return over Cost)，從而奠定了現代估值方法的理論基礎
一項投資的經濟價值等於該項投資未來預期產生的現金流的現值之和，貼現率為市場利率
投資決策應選擇淨現值最大的項目

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