某證券-A股投資策略報告(pdf 52頁)

一、最近兩月市場運行…….........................1
近期的市場表現……...........................1
近期的年報（季報）公布情況……...............3
二、未來兩月策略判斷：謹慎兌現利潤……...........5
業績上調：拉動作用開始鈍化……...............5
H 股市場：可能走向A 股的反麵……..............7
貨幣流動性：有收緊的要求…….................9
三、行業配置策略與建議……......................12
中信證券覆蓋行業未來兩年盈利預測……........12
五-六月份的行業配置建議…….................12
四、數據分析與估值……..........................28
市場估值……................................28
市場及技術因素……..........................32
國際估值比較……............................39
五、圖表附錄……................................41
股票市場回顧……............................41
宏觀經濟指標……............................43
重要商品價格……............................44
表格目錄
表1 中信買入組合的近期表現……...................2
表2 已經披露年報公司分行業業績表現（截止到4 月20 日） …….........3
表3 中信證券覆蓋行業2006-2007 年盈利預測……....12
表4 中信證券行業配置建議……....................13
表5 中信證券石油石化行業“買入評級”公司……....14
表6 中信證券金融業“買入評級”公司……..........15
表7 中信證券電力設備行業“買入評級”公司……....15
表8 中信證券鋼鐵行業“買入評級”公司……........16
表9 中信證券建築材料行業“買入評級”公司……....17
表10 中信證券食品飲料行業“買入評級”公司……...18
表11 中信證券交通運輸行業“買入評級”公司……...19
表12 中信證券電力行業“買入評級”公司…….......19
表13 中信證券通訊行業“買入評級”公司…….......20
表14 中信證券房地產行業“買入評級”公司…….....21
表15 中信證券有色金屬行業“買入評級”公司……...22
表16 中信證券汽車行業“買入評級”公司…….......22
表17 中信證券化工行業“買入評級”公司…….......23
表18 中信證券醫藥行業“買入評級”公司…….......24
表19 中信證券機械行業“買入評級”公司…….......25
表20 中信證券傳媒行業“買入評級”公司…….......25
表21 中信證券煤炭行業“增持評級”公司…….......26
表22 中信證券旅遊行業“買入評級”公司…….......27
表23 A 股市場風格指數市盈率、市淨率和波動率對比 （截至2006.4.21） ..............................28
表24 A 股市場一級行業市盈率、市淨率和波動率對比 （截至2006.4.21） ..............................29
表25 A/H 股溢價比較表 （2006.4.21） ……......40
表26 中信行業指數表現回顧表 （2006.4.21） ……...............41
圖1 3 月以來市場各行業漲跌幅% ……................1
圖2 近期中信“買入”評級股票表現出色…….........2
圖3 對06 年業績預測迅速趨於樂觀……..............5
圖4 “盈利上調”在少數強勢板塊更為明顯…….......6
圖5 “現實業績”的壓力…….......................6
圖6 H 股的下行風險要大於A 股市場…….............7
圖7 為什麼大盤股的發行都在低位？ …….............8
圖8 H 股的市盈率與市淨率發生背離…….............8
圖9 寬貨幣拉動的寬信貸…….......................9
圖10 泛濫的流動性……............................9
圖11 還會再來一次宏觀緊縮嗎？ ……...............10
圖12 上調存款準備金的市場影響……...............10
圖13 中標300 股權溢價、債券收益和一年定存……...28
圖14 中標300 指數及股權溢價率……...............28
圖15 中標300 指數市盈率水平變化…….............28
圖16 中標50 市盈率水平變化……..................28
圖17 消費者景氣指數…….........................30
圖18 國房指數走勢圖…….........................30
圖19 固定資產投資、零售總額、出口額增長率……...30
圖20 消費、生產價格指數…….....................30
圖21 CPI、名義利率與實際利率……................31
圖22 利率調整壓力指數走勢……...................31
圖23 M2 增長率和居民儲蓄增長率……..............31
圖24 M0、M1、M2 增長率……......................31
圖25 國際油價走勢……...........................31
圖26 美國原油庫存和油價走勢…….................31
圖27 中標300 指數換手率變化圖……...............32
圖28 A 股股票行業收益率分布圖……...............32
圖29 中標300 指數與波動率變化圖…….............32
圖30 A 股股票3 月份收益率分布圖…….............32
圖31 市盈率（EP）因素…….......................33
圖32 市淨率（BP）因素…….......................33
圖33 Momentum 因素（過去三個月漲幅） ……........33
圖34 Contrarian 因素（過去三年漲幅） ……........33
圖35 規模因素（流通市值） ……...................33
圖36 價格因素……...............................33
圖37 主要市場指數市盈率比較…….................39
圖38 主要市場指數市淨率比較…….................39
圖39 過去半年主要股票指數走勢圖…….............41
圖40 過去半年風格指數走勢圖…….................41
圖41 過去半年主要債券指數走勢圖…….............41
圖42 過去半年封閉式/開放式基金指數走勢圖……...41
圖43 增加值結構圖 Added-value Breakdown …….....43
圖44 GDP 增長率比較圖…….......................43
圖45 固定資產投資、零售總額、出口額增長率……...43
圖46 消費、生產價格指數…….....................43
圖47 消費價格指數比較（細目） ……...............43
圖48 生產價格指數比較（細目） ……...............43
圖49 2004 年1 月以來國際原油期貨價格……........44
圖50 2004 年1 月以來國際原油現貨價格……........44
圖51 2004 年1 月至今國際成品油價格……..........44
圖52 2004 年1 月至今國際成品油價格……..........44
圖53 東南亞聚丙烯價格走勢圖…….................44
圖54 東南亞LDPE 價格走勢圖……..................44
圖55 秦皇島不同煤炭（平倉價）價格走勢…….......45
圖56 澳大利亞BJ 煤炭現貨交易價格趨勢……........45
圖57 LME 銅價走勢圖…….........................45
圖58 LME 鋁價走勢圖…….........................45
圖59 LME 鋅價走勢圖…….........................46
圖60 LBMA 黃金下午定盤價……....................46
圖61 維生素C 原料藥價格走勢 單位：$/kg …….46
圖62 青黴素工業鹽價格走勢 單位：$/BOU ……....46

一、最近兩月市場運行
進入3 月份以後，市場出現了一次短暫回調，上證指數一度調整到1238
點。但隨後市場續演升勢，前期表現強勢的有色、食品飲料、地產等板塊繼續
強勁上行，建材、鋼鐵和汽車也有一定表現，市場的活躍程度進一步加強，但
相應的短期風險也在集聚。
近期的市場表現
隨著銅、鋁和金等金屬價格續創新高，以及人民幣繼續升值預期的持續，
有色、地產等強勢板塊繼續抬升。而鋼鐵、建材等股票在景氣見底回升的預期
下也受到市場關注。此外，與股改、十一五、新農村和並購有關的各類題材股
也輪番表現。（見圖1）
圖1 3 月以來市場各行業漲跌幅%……

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