債券策略報告(pdf 7頁)

一． 宏觀基本麵
二. 市場綜述
三．1月份債券投資策略

前期宏觀調控政策效果較為理想，但1季度投資與信貸反彈壓力較大，一方麵，當前商業銀行資金充裕，從信貸結構可看出，信貸對投資和經濟過熱的中期推動作用繼續存在，銀行壓抑的放款衝動有可能在年初釋放。另一方麵，企業盈利狀況良好，擴大投資的動力仍較強。央行目前的工作重點是回收流動性，但對投資信貸的反彈和CPI的走高保持高度警惕。由於利率市場化機製缺失，針對性較強的數量調控仍是央行的主要手段，但若一季度CPI持續走高，投資信貸反彈，則有可能動用利率工具。
我們對1月債市持謹慎態度：第一，年初信貸投資存在較大的反彈壓力。第二，CPI上行壓力較大，雖然大幅上漲的可能性不大，但給市場造成的心理壓力不容小視。第三，股市分流資金，銀行體係資金脫媒現象顯著，股票市場回報預期的提高對債市收益率有拉升作用，股市與債市的蹺蹺板現象將較以往顯著。結合我們債券收益率曲線的預測模型，我們預測1月份收益率曲線將上移，曲線形狀將略有陡峭化。建議控製風險，保持短久期組合。……

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