2006基礎化工行業投資策略pdf24

06 年下有望達到本輪行業下滑周期的底部
整個05 年下半年，行業利潤增長率和盈利能力持續處於下降通道中，我們認為，
至少在06 年上半年，行業利潤率仍將繼續下滑。隨著這一輪擴產高峰的過去，
06 年下半年可能達到本輪行業下滑周期的底部。
06 年，傳統的基礎化工行業仍難以出現行業性的投資機會
傳統化工行業（氮肥、磷肥、氯堿、純堿等）具有典型的周期性特征，由於以國
際標準來看，我國化工企業的生產規模遠未達到規模經濟的需要，未來幾年追求
規模經濟仍將是傳統化工行業的致命誘惑，這也是導致未來幾年基礎化工行業仍
將處於過剩狀態的內在原因。
以技術進步為特征的化工新材料行業將繼續成為06 年的投資熱點
市場對於化工新材料認識仍過於膚淺：回顧國際優勢化工企業的發展，可以明顯
看到以研究滿足需求並促進銷售是化工企業的基本增長模式。遍數化工行業的各
個領域，以有機氟、有機矽、改性材料為代表的化工新材料行業無疑具有這一特
點：對於研發的重視將塑造企業的長期增長力，也有助於擺脫低層次的惡性競爭。
這是我們看好三愛富、新安股份以及G 金發的主要原因。
以環保為基本特征的CDM 項目將成為06 年的另一投資熱點
我們判斷，06 年開始，中國將迅速成為國際CDM 市場上的主要供應國。除了氟
化工、水電、風電、垃圾填埋、廢水處理、煤礦等領域以外，化工廠的廢氣回收、
林紙一體化等項目都具備CDM 項目的潛力。目前，三愛富、巨化股份CDM 項
目進展已處於國內前列，G 柳化的CDM 項目也正在前期準備中。
維持行業“中性”評級，建議增持具有技術進步特征的優質化工企業
根據兼顧業績增長和投資效率的原則，我們著重推薦具有技術進步特征的優質化
工企業，它們具有成為中國市場上Tenbagger 的潛力。技術進步不僅可以推動
企業的銷售，而且可以保證獲得較高的投資回報率。我們推薦化工新材料領域的
三愛富、新安股份、G 金發，並且認為具有一定資源特征的鹽湖鉀肥、紅星發展
仍具有較好的投資價值，並給予其“謹慎推薦”評級。
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