造紙行業投資策略-關注有持續增產能力(pdf 12頁)

目 錄
一、xx 年造紙行業回顧............................................................................ 3
（一）紙品價格未能與成本同步上漲.........................................................................3
（二）上市公司總體利潤率下降 業績分化明顯.......................................................4
二、xx 年造紙行業發展展望..................................................................... 4
（一）行業增長仍麵臨較好的發展機遇......................................................................4
（二）競爭將促使行業進一步洗牌.............................................................................5
（三）政策環境的助長企業做大做強.........................................................................5
三、上市公司投資策略.................................................................................. 6
（一）紙品價格下跌繼續考驗企業經營能力..............................................................6
（二）新項目是提升上市公司盈利能力的關鍵...........................................................7
（三） 龍頭公司估值水平普遍偏低...........................................................................8
（四）重點公司業績預測及簡評................................................................................8
1、 晨鳴紙業（000488）..................................................................................8
2、 G華泰（600308） .....................................................................................9
3、 山鷹紙業（600567）................................................................................10
4、 美利紙業（000815）................................................................................ 11

xx年1-10 月份全國紙品銷售收入3171 億元，比去年同期增長27.1%，實現利潤138 億元，比去年同期增長17.0%。利潤增長低於收入增長，主要原因是原材料、運輸成本提高擠壓了盈利空間。
xx 年造紙行業發展機遇與挑戰並存。從行業的整體發展來看，未來幾年紙製品的需求增長將與國民經濟發展同步。同時競爭將促使行業分化加劇。產品結構和產能規模的差異，正在加速導致行業內各公司的分化。預計xx年將是紙品行業洗牌的重要時機，市場的競爭格局將由充分競爭走向寡頭競爭，定位於高檔產品、具備規模優勢、成本控製能力強，在新一輪競爭中終將勝出。
政策環境的助長企業做大做強。長達五年的銅版紙、新聞紙和未漂白牛皮箱紙板已經啟動。在這種政策的保護下，造紙行業將獲得相對寬鬆的競爭環境，一些有資源和規模優勢的紙類上市公司有望繼續獲得高速成長空間。
預計xx 年紙漿價格因成本居高不下而維持現有水平。國內主要紙品價格仍將呈現下滑態勢，但下滑程度有所減輕。原材料、能源價格上漲和運輸成本不斷上升導致紙品生產企業競爭壓力加大。企業盈利分化將成為必然。優勢造紙企業將通過加強成本管理和提高紙漿自給率來提升競爭力，逐步完成行業整合的重任。
引進先進設備、投資新生產線、擴大生產規模將成為未來公司盈利增長的關鍵。目前，晨鳴紙業、華泰股份、山鷹紙業等多家上市公司均有在建或新投產項目。預計未來業績增長將有明顯的提升。

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