中信證券-基金研究-專題研究-2004年1季度基金投資組合企業管理20040421(pdf 10)

倉位達到曆史高位：1季度內基金總體上繼續增倉，54隻封閉式基金加權平均倉
位達75.81%，41隻股票型開放式基金的加權平均倉位為71.44%，比去年年底時
的73.88%和66.47%分別增加了1.92%和4.97%。多數開放式基金倉位在70%以
上，封閉式基金更是接近滿倉。從我們對季度內基金倉位變化的跟蹤判斷，基金
在資產配置層麵上基本沒有戰略性的波段操作跡象，而是持續性地把倉位保持在
很高的水平上。在1季度基金的操作體現出典型的“牛市”特征。
一線藍籌持倉調整巨大：在持續保持高倉位的同時，基金對手中的持倉結構進行
了大規模調整，2003年底集中持有的一線藍籌股首當其衝。在去年年底基金持倉
最多的10隻股票中，中國聯通、上海汽車、招商銀行、寶鋼股份等6隻個股都
進入1季度減持最多的股票之列。其中中國聯通減持數量最大，53隻基金減持總
股數達到6.35億股，幾乎是去年年底基金總持倉量的一半；南方航空、寶鋼股份
減持數量超過1億股。
行業配置：基金在石化、批零和電子等行業有一定的增倉。特別是基金開始在
“非核心”的電子、醫藥和批發零售等行業開始挖掘新的熱點，這意味著價值投
資開始向縱深發展。特別是經曆了03年的價值投資行情後，原來基金重倉行業
的比價日趨合理。因此，挖掘新的行業增長熱點成為必然選擇，這也反映到了基
金一季度的行業配置中
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