我國際中銀經濟展望(pdf 34頁)

我國際中銀經濟展望目錄：
一、開篇語：開啟增長與政策格局的多元化時代.......3
二、緊縮的貨幣政策......4
三、流動性足以為憂嗎？...........8
四、有效需求與通貨膨脹.........12
五、貨幣政策麵臨的挑戰.........17
六、財政政策：難言淡出.........22
七、結論:.....增長仍將繼續...........26
附錄一、中美貿易淺析...........27
附錄二、世界主要國家的經濟增長率及其預測.........30
附錄三、中國經濟預測...........31
附錄四、主要經濟季度指標..........32
附錄五、主要行業的財務指標.....33

我國際中銀經濟展望內容提要：
貨幣供應增速放緩實際上是貸款和存款增速放緩的結果。2004年1–9 月人民幣貸款餘額同比增長13.5%，低於2003 年同期的21.1%。截至2004 年11 月底，新增貸款達到19,691 億。我們預計，今年全年新增貸款在2.1 萬億，貸款餘額同比增速為13.2%，低於央行年初定下的2004 年新增貸款2.6 萬億、新增貸款同比增長16.7%的目標。
換言之，2004 年新增貸款預計將較2003 年減少6,500 億人民幣,2003 年，全年新增貸款達到2.77 萬億人民幣的峰值。（央行數據顯示，截至2003 年9 月底新增貸款在2.97 萬億；但央行並未解釋差異存在的原因。）不過，有一個重要問題值得注意，那就是今年迄今為止人民幣長期貸款增速一直高於貸款總額的增速。2003 年5 月起，長期貸款增長開始加速，2003 年6 月至04 年8 月的月均同比增速超過28.5%。如果剔除2004 年6 月不良貸款衝銷的異常影響，我們注意到，長期貸款增速從2004 年9 月起才有所放緩。
不過，有一個重要問題值得注意，那就是今年迄今為止人民幣長期貸款增速一直高於貸款總額的增速。2003 年5 月起，長期貸款增長開始加速，2003 年6 月至04 年8 月的月均同比增速
超過28.5%。如果剔除2004 年6 月不良貸款衝銷的異常影響，我們注意到，長期貸款增速從2004 年9 月起才有所放緩。
長期貸款持續大幅增長解釋了2004 年6 月以來房地產行業在信貸緊縮的情況下投資增長居高不下的原因。事實上，我們認為，新增中長期貸款中的一大部分流入了房地產行業，因為商
業銀行仍然認為房地產貸款風險要低於其它貸款。也部分因為長期貸款擠壓，才造成了工業企業流動資金貸款緊缺的局麵。
我們的模型顯示，貸款每下降1,000 億人民幣，真實GDP 增長將下降0.35%，名義固定資產投資增長將下降0.25%。因此，如果預計新增貸款減少6,500 億人民幣，從靜態上講，2004 年
GDP 的增長率將由2003 年的9.3%下降2.3 個百分點至7.0%。不過，國內其它政策的變化及海外資金大量流入導致流動性實際降幅遠低於貨幣供應量數據所反映的情況；由於銀行貸款以外的其它資金來源，流動性的下降實際上並不象看上去的那麼嚴重。我們預計2004 直至2005 年上半年流動性減弱的負麵影響將是非常有限的。

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