可轉債條款蘊含增長信息(doc 16頁)

可轉債條款蘊含增長信息內容摘要：
����由於股票市場即將反轉和經濟持續增長預期的影響,2003年可轉債市場十分活躍,發行規模較2002年放大近5倍,成為再融資工具中最受市場矚目的手段
����包含QFII在內的機構投資人對可轉債的關注說明市場投資理性的增加。其中國內機構人看中轉債保底收益和分享股權成長好處的優勢,QFII投資可轉債還包含了對人民幣彙率升值的預期
����可轉債產品的創新,主要體現在兩點:1)條款設計中包含了市場反轉的信息、行業增長信息,尤其是對行業間相對投資價值理念的包含,充分說明發行人的融資理性有所增加；2)條款的內部協調性明顯增強,發行人和承銷商的傾向性意見十分鮮明
����受投資理念變化的影響,轉債發行的行業集中度今後會進一步提高,募集資金投向會傾向於兼並收購,這些都會促使條款結構發生相應的變化
����2003年通過公眾募集渠道共計發行可轉換債券16隻,完成融資185.5億元,與2002年融資總規模41.5億元相比,增長近4.5倍,首次超過增發和配股,成為上市公司再融資手段的替代工具。如表1所示,如果發行的轉債全部實現轉股,發行人的總股本和流通股本增幅一般都較大,最高的民生轉債,如果全部轉股,流通股幾乎增加1倍。在二級市場,16隻新發可轉債均向投資人提供了正的收益。截至2004年2月4日,民生轉債向投資人提供了54.42%的累計收益,銅都、鋼釩的收益率也達到了40%以上。從成交量和換手率來看,規模較大的民生轉債、鋼鐵類轉債由於存在流通溢價要求,交投活躍；規模較小的轉債如西鋼、華僑城的交易量則表現一般。
����一級市場和二級市場的繁榮,典型地說明,轉債市場受市場反轉和行業增長預期的影響十分顯著,預期越是明顯和集中,轉債的投資價值越高。分時段看,2003年上半年發行的轉債,其收益率較下半年發行的轉債明顯豐厚,原因是上半年發行的轉債中,很多在下半年已經進入轉股期,持有人可以按照事先預期的那樣分享市場反轉的好處。行業增長的信息更加關鍵,如雅戈爾轉債,盡管發行時機選擇在上半年,但由於人們對服裝行業的增長預期存在分歧,因而累計收益率偏低。

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