上海證券-通脹紅利與緊縮憂慮之間的投資選擇(PDF 10頁)

內容摘要
主要觀點：
始於2319點的中級反彈沒有結束，短期趨勢維持探底企穩、區域震蕩。
緊縮憂慮未改流動性充裕現狀
G20各國領導人在《首爾宣言》中承諾降低了市場對“貨幣戰爭”的預期，並對美元持續貶值
形成一定的輿論壓力。短期市場影響中性。
歐元區危機的抬頭提升了市場對美元的避險性需求。因此近期美元反彈更多是因為階段性避險
需求上升，而非定量寬鬆預期下降，全球流動性充裕的局麵未改。美元反彈對全球商品市場與股市
的負麵影響力度將較為有限。
行政幹預是控通脹的後續“憂慮點”
貨幣政策緊縮對流動性的影響需要時間積累。目前我們更憂慮發改委介入嚴控通脹，出現類似
於2008年年初的行政性價格管製，其對市場的衝擊大於需要時間積累的貨幣政策緊縮。此“憂慮點”
尚未在上周五的暴跌中完全釋放，因此，短期內大盤趨勢依然存在慣性下探震蕩反複的過程。
“儲蓄逃亡”支撐流動性
10月居民戶新增存款為-7003億元，創單月存款增加額的曆史新低。這一數據顯示在抗通脹背
景下，居民資產配置方向正在偏離銀行存款。我們認為“儲蓄逃亡”將提供股市流動性支持，大盤
持續下跌空間有限。
需要關注股市對通脹的“先揚後抑”效應
通脹初期物價上漲推動盈利、充裕流動性抬升估值；而通脹不斷走高，企業成本增加、貨幣收
縮將導致大盤回落。CPI上升導致大盤“先揚後抑”的臨界點在4%與6%。因此，雖然短期流動性依
然對股市構成支撐，但需密切關注通脹發展態勢，中期謹防CPI持續上升可能對大盤帶來的“先揚
後抑”效應。
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