招商證券--投資策略報告(pdf 27頁)

一、大牛市，大思維：從“人口紅利”看中國經濟繁榮
二、A 股市場的估值驅動型牛市開始成型
三、A 股市場下半年投資策略及投資機會

一、大牛市，大思維：從“人口紅利”看中國經濟繁榮
1.1 人口紅利與經濟繁榮
“人口紅利”指在一個國家勞動年齡人口最富餘的階段，經濟將獲得額外的增長源
泉。人口學家認為，在從“高出生率、低死亡率和高自然增長率”到“低出生率、低死亡率
和低自然增長率”的人口轉變過程中，會形成一個有利於經濟發展的人口年齡結構，即未
成年人口和老年人口在總人口的比例都比較低，並且這個局麵在進入高齡社會之前會持
續很長時期（30-50 年）。總人口“中間大，兩頭小”的結構，使得勞動力供給充足，儲蓄
率高，而且社會保障支出負擔較輕，往往成為經濟發展的黃金時期，這段時期被稱為“人
口機會窗口”(Demographic Window of Opportunity)或“人口紅利”（Demographic Bonus）。
上世紀七、八十年代，以日本、韓國、新加坡、 中國的台灣和香港地區為核心的東
亞創造了經濟增長的奇跡。從人口學角度看，“人口紅利”是東亞經濟增長奇跡的重要
原因之一。統計數據表明，東亞各國和地區經濟高速增長時期也是總人口負擔係數（指
0-14 歲和65 歲及以上人口之和占15-64 歲人口的比重)快速下降的時期，經濟的“一高”……

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