某證券公司投資策略報告(pdf 10頁)

內容目錄
1 回顧………….................... 3
2 消費服務景氣度持續上升……......................... 3
2.1 消費服務業增長加快…………........ 3
2.2 成本和需求支撐CPI 繼續上行…….............................. 4
2.3 政策春風推動“草根消費”增長加速…….................... 7
3 投資策略建議…………...... 8
3.1 行業配置建議…………................... 8
3.2 投資策略建議…………................. 10
圖表目錄
圖表1：1 月大小盤指數相對表現……............................... 3
圖表2：大小盤指數的相對估值情況…….......................... 3
圖表3：社會消費品零售總額持續加速……....................... 4
圖表4：高盛國際農產品價格指數變化情況……................ 4
圖表5：近年來的耕地麵積變化情況…….......................... 5
圖表 6：國內人均豬肉消費量………… 5
圖表 7：國內人均牛肉消費量………… 5
圖表8：國內人均消費肉類同部分西方國家的對比情況................................... 5
圖表9：近年來CPI-PPI 差值的變化情況……................... 6
圖表10：“草根消費”增速可能加快……............................. 7
圖表11：社會商品零售總額增速快於消費品行業收入增長............................. 8
圖表12：煤炭行業相對估值處於較低水平……................. 9
圖表13：有色行業相對估值已回到中性水平…….............. 9

1 回顧
我們上次報告中提到，雖然股市的相對吸引力仍然較強，但是管理層對於股市
上漲過快的擔憂已經導致市場進入敏感時期，市場在1 月份隨之進入了強勢振
蕩時期，雖然資金流入股市的趨勢並沒有發生變化（這主要反映在在新基金發
行放緩的情況下，老基金的申購量穩步增加），但是資金瘋狂流入市場的勢頭
得到了一定程度的遏製，基於資金快速流入所導致的大盤籃籌股行情也隨之告
一段落；同時大盤股迅速提高的PE/PB 值也導致其相對於小盤股的吸引力相
對下降，在這種情況下，我們上期報告中重點推薦投資者配置中小盤股票，尤
其是消費服務類股票。
小盤股的快速上漲也導致其PE/PB 上升，其相對估值吸引力也有所減弱，但
在經濟高位運行且小幅回落的過程中，中小盤成長股的成長性無疑更具有保
證，其PE/G 估值也更有吸引力。
正如我們在上次報告中所指出的那樣，導致本次大盤籃籌股行情的原因主要是
機構投資者擴容加快、人民幣升值預期、金融創新和稅製改革等諸多因素，而
上述因素都具備一定的持續性，因此，我們並不認為中小盤隨後的時期內會持
續大幅超越大盤股，市場在風格輪換中交替前進的可能性更大，或者換句話
說，後期市場的風格特征可能將有所減弱，行業景氣度和估值將成為最重要的
資產配置要素。……

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