上海股市的知情交易概率及其影響因素論述(pdf 18頁)

上海股市的知情交易概率及其影響因素論述內容提要：
如何衡量市場的信息不對稱性：
信息不對稱性和內幕交易行為一直都是各國股市在邁向有效市場路途上備受關注的課題，但如何衡量信息的不對稱性卻頗具爭議。Hasbrouck(1991)認為，信息不對稱應該是下列三項變量的函數：一是潛在知情交易者的比率；二是發現私有信息的概率；三是私有信息的準確性。然而，上述觀點在實證研究上卻麵臨相當的困難，因為這三個變量無法直接根據市場數據獲得，而必須通過相關的非外生變量進行間接衡量。
基於上述思路，早期的研究文獻大都以買賣價差、非係統性風險、內部人持股、公司成長性等指標來間接衡量市場的信息不對稱。但事實上，這些度量指標要麼是信息不對稱的結果(如價差和非係統性風險)，要麼是信息不對稱的原因(內部人持股、公司成長性)，因此並不能夠對信息不對稱程度形成清晰而準確的定量化描述，並且很難在不同證券或不同市場間進行比較和分析。直到最近幾年，Easley，Kiefer, O’Hara 和Paperman(1996)，Handa，Schwartz 和Tiwari(1999)，Nyholm(2000)以及Ma，Hsieh 和Chen(2000)的研究提出了新的理論分析思路，
用知情交易概率(Probability of Informed Trading)來描述市場上到底有多少的交易(或投資者)屬於知情交易(知情交易者)，從而來直接衡量市場的信息非對稱程度。
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