某證券權證上市定價分析(pdf 5頁)

第一章、 權證發行條款
第二章、 權證價值測算
第三章、 權證市場表現

本報告導讀：
5月22日上市的海爾JTP1認沽權證，對於資金的吸引力和市場關注程度可能受到同日上市的雅戈爾蝶式權證影響，從而炒作程度略弱。如果正股價格走勢不發生重大變化，預計海爾JTP1(580991)上市後將上漲至1.536元/份左右，即可能連續兩天達到漲停價位，並於第二天衝高後回落。
摘要：
5月22 日，G 海爾作為股改對價支付的海爾JTP1(580991)將上市流通。根據權證上市說明書提供的參數，以及5 月19 日G 海爾收盤價格，可以測算出上市首日海爾JTP1(580991)的理論價值為0.460 元/份。由於和雅戈爾蝶式權證同日上市，海爾認沽權證可能略受冷遇；通過和流通量以及理論價值接近的權證進行比較，可以預期海爾JTP1 上市後隱含波動率達到100%左右。如果正股價格走勢不發生重大變化，預計海爾JTP1(580991)上市後將上漲至1.536 元/份左右，即可能連續兩天達到漲停價位，並於第二天衝高後回落。
根據青島海爾（600690）的股改方案，作為股改方案由非流通股股東向流通股股東支付的認沽權證海爾JTP1(580991)將於5 月22 日上市流通，其具體條款如下：
權證簡稱：海爾JTP1
權證代碼：580991
行權方式：百慕大式認沽
發行數量：607,361,050 份
上市流通日：2006 年5 月22 日
行權日：2007 年5 月10 日至2007 年5 月16 日
初始行權價：4.39 元/股
行權比例：每份權證到期可出售1 份G 海爾股票
2. 權證價值測算
根據G 海爾5 月19 日收盤價，選取4.66 元/股作為正股價格；按照其保薦機構提供的參數，選取1.80%作為無風險收益率、35.0%作為股價年化波動率，通過B-S
模型計算權證理論價值，可以測算出海爾JTP1 的理論價值為0.460 元/份。考慮到可能的波動率溢價，圖一、圖二和表一、表二中分別給出了三種年化波動率情形下權證理論價值與正股價格的對應關係，以及相應的Delta 值、杠杆率等參數。

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