我國證券投資基金投資管理行為的成熟性研究(doc 15頁)

我國證券投資基金投資管理行為的成熟性研究目錄：
一、研究思路
二、指標設計
三、研究樣本與時期的選取

我國證券投資基金投資管理行為的成熟性研究內容提要：
本文首先從理論上論證了衡量證券投資基金投資管理行為是否成熟的標準之一，即是考察其實際投資組合所承擔的風險與所獲得的收益是否匹配；在此基礎上，通過構建相應的指標，以54家封閉式基金為例，對其的投資管理行為是否成熟進行了實證檢驗。研究發現，一部分基金（占樣本的46.3％）的行為是成熟的，同時大部分基金（其餘53.7％）的行為具有適應性。換言之，本研究從風險與收益的匹配性視角並沒有支持目前大多數研究所認為的我國基金行為不成熟這一定性判斷。
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投資組合的風險大於市場風險（即βPM>0）的基金，若能夠獲得大於市場同期收益的收益率（即RPM>0），說明該基金具有較好的風險—收益匹配性，換言之，基金投資組合的構建行為是較成熟的；而若其收益率等於或低於市場同期收益率，即在βPM>0的情況下，出現RPM≤0，則說明基金的投資組合承擔了更多的風險，卻沒有獲得足夠的風險溢價給以補償。這種情況也就表明基金投資組合的構建行為是不成熟。
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我們根據公式（3），計算各基金投資組合中證券i的β值，以確定其投資組合的係統投資風險βP。根據證券投資基金的投資限製，一般而言各基金都規定對有價證券的投資不得低於其資金總量的80％，由此，相應而言，其有可能“閑置”（或者說投資於有價證券以外的資產）的資金總量的上限約為20％；再根據基金管理公司與托管銀行之間的實際運作關係，一般而言基金所“閑置”的資金多數時間都存在於托管銀行的專門賬戶中並獲得相應的儲蓄收益率

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