如何估計現金流量(doc 15頁)

如何估計現金流量目錄：
第一節、股權自由現金流
第二節、公司自由現金流
第三節、通貨膨脹、現金流和價值

如何估計現金流量內容提要：
公司股權資本投資者擁有的是對該公司產生的現金流的剩餘要求權，即他們擁有公司在履行了包括償還債務在內的所有財務義務和滿足了再投資需要之後的全部剩餘現金流。所以，股權自由現金流就是在除去經營費用、本息償還和為保持預定現金流增長率所需的全部資本性支出之後的現金流。
一、無財務杠杆的公司股權自由現金流
無財務杠杆的公司沒有任何債務，因此無需支付利息和償還本金，並且公司的資本性支出和營運資本也全部來源於股權資本。無財務杠杆的公司的權益現金流可按如下方法計算：
銷售收入
—經營費用
=利息、稅收、折舊、攤銷假前收益（EBITDA）
—折舊和攤銷
=利息稅前收益（EBIT）
—所得稅
=淨收益
+折舊和攤銷
=經營現金流
—資本性支出
—營運資本增加額
=股權資本自由現金流
股權自由現金流是滿足了公司所有的財務需要之後的剩餘現金流，它可能為正，也可能為負。如果股權自由現金流為負，則公司將不得不通過發行股票或認股權證來籌集新的股權資本。如果股權自由現金流為正，則公司就可能以股票現金紅利的形式將剩餘現金流派發給股權資本投資者，但實際的情況往往不是這樣。在考察股權資本投資者的收益時，更普遍使用的指標是淨收益（又稱為稅後利潤）。股權自由現金流和淨收益的關鍵區別如下：
1、折舊和攤銷
盡管在損益表中折舊和攤銷是作為稅前費用來處理的，但它們和其他費用不同，折舊和攤銷是非現金費用，也就是說，它們並不造成相關的現金流支出。它們給公司帶來的好處是減少了公司的應稅收入，從而減少了納稅額。納稅額減少的數額取決於公司的邊際稅率：
折舊帶來的稅收利益=折舊額×公司的邊際稅率
對於那些折舊數額較大的資本密集型的公司而言，經營現金流將遠高於淨收益。
2、資本性支出
股權資本投資者通常不能將來自公司經營活動的現金流全部提取，因為這些現金流的一部分或全部將用於再投資，以維持公司現有資產的運行並創造新的資產來保證未來的增長。由於未來增長給公司帶來的利益通常在預測現金流時已經加以考慮，所以在估計現金流時應考慮產生增長的成本。例如，對於製造業中的公司而言，在現金流增長率很高的情況下，很少會出現沒有或隻有少量資本性支出的現象。

..............................