建材行業投資策略報告(pdf 54頁)

對建材行業周期的判斷：我們認為對於水泥行業而言，05、06 年是水泥產品
市場化以來的第二個發展周期的穀底。06 年行業利潤繼續下滑和大幅度回升
的可能性都不大。對於玻璃行業而言，06 年是97 年以來第三個周期的穀底，
行業盈利將繼續下滑。07 年以後,兩個行業的盈利都會因為需求的增長而逐
步實現回升。
水泥企業競爭優勢分析：目前我國大型水泥企業獲得競爭優勢的方式僅限於
通過新建大型的新型幹法生產線實現生產成本的降低，而在目前大型新型幹
法產能日益增加的情況下，這種成本優勢在逐漸喪失。同時隨著行業集中度
的提高，部分大型企業有可能形成在區域市場的水泥價格控製權。因此未來
水泥企業的競爭優勢將來自於特殊的成本控製能力和區域市場的控製能力兩
方麵。
玻璃企業競爭優勢分析：基於玻璃產品存在的差異性特征，我國目前優勢玻
璃企業的競爭優勢存在於兩方麵：浮法玻璃的高品質和產品結構的完整性。
隨著這一輪玻璃行業產能的急速擴張，高端浮法玻璃的優勢將會被逐漸削弱，
而產品結構完整的公司將依然能夠保證其相對其它企業的強勢地位。在未來，
不斷開發引進高端產品，尋求產品差異化將依然是玻璃獲取優勢的主要手段。
未來五年內增長潛力較大的玻璃產品是LOWE 玻璃和太陽能電池用超白壓花
玻璃。
投資機會：本報告中我們將海螺水泥、華新水泥的投資評級上調為“謹慎推
薦—A，認為經過本輪調整後，兩個企業的成本控製和區域競爭優勢將在06
年逐漸體現。將中材國際的投資評級上調為“謹慎推薦—A”,認為06-08 年
國際市場訂單的執行，將為公司業績帶來較好的增長，維持對南玻A 的“謹
慎推薦—A”評級，認為公司完整的產品結構，將使公司在行業低穀時期的業
績明顯好於其他玻璃上市公司。
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