國信證券：億城股份（000616）公司調研報告（PDF 14）

公司合理估值在7.20 元—8.36 元
公司RNAV 為10.45 元/股，相對於公司A 股價格溢價98%；考慮公司的成長
性及目前市場環境，我們以RNAV 的0.8 倍為上限、06 年EPS 的12 倍為下限
來確定公司估值的區間，即公司股票合理價格在7.20 元—8.36 元之間，相對於
公司股價溢價40%—63%%，估值極具吸引力，調高公司投資評級至“推薦”。
若股改10 送2 股，則該估值相對於公司股價有69%—98%溢價。
公司目標房地產市場整體較健康，未來具有較大的發展潛力
公司項目主要在北京、天津和蘇州，三地經濟增長前景較好，房地產市場整體
較健康，未來仍具有較大的發展潛力。
05 年是公司轉型後最困難的一年，06 年開始將跳躍式增長
目前公司擁有項目資源103 萬平米，能滿足公司4 年以上快速發展的需要；且
大部分項目將陸續進入收獲期，06 年開始公司將跳躍式增長，預計未來3 年EPS
分別為0.60 元、0.94 元和1.36 元，PE 分別是8.6 倍、5.3 倍和3.4 倍。
公司開發品牌逐步得到認可，已基本具備跨區域發展的能力
經過幾年的發展，公
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