國信證券：廈門鎢業（600549）公司深度研究報告（PDF 23）

內生性增長更具穩定性和持續性，凸顯公司的長期投資價值
公司的各項業務體現出盈利能力持續改善和清晰的成長趨勢。公司的增長並非
源於外部環境的好轉，而幾乎完全是得益於準確的發展定位和自身業務結構的
改善。我們認為公司的增長具有內生性特征，具有穩定性和持續性。公司是值
得投資者長期關注的投資標的。
采礦業和硬質合金業務具備“發電廠”業務特征
依據近幾年政府對中國要擁有鎢資源產品定價權的政策基調，鎢價將有望維持
在一個合理的較高價位，那麼，隨著礦山產出的增加，公司采礦業有成為發電
廠業務的趨勢。而在高毛利前提下較大的擴張空間也使得硬質合金有望成為公
司高回報高增長的業務的一個重要部分。
具有現金牛特征的鎢中間產品和鎢絲業務是公司重要的業績穩定器
由於存在較強的成本轉移能力和定價權，鎢中間產品和鎢絲業務是兩個重要的
現金牛業務，構成公司業績穩定的基石。
原料瓶頸得到緩解
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