2006年煤炭行業投資策略報告（DOC 17頁）

投資要點：
　　2005年1-10月，在固定資產投資增速放緩以及高耗能行業景氣下滑的帶動下，煤炭需求增速持續回落。新增產能的釋放使得產量增加大約10%-12%，但安全治理的加強部分抵消了新增產能的釋放效應，煤炭產量同比增長7.99%，並且增幅呈現逐月回落態勢。煤炭價格則隨供求關係的變化小幅波動。
　　預計06年煤炭需求增長速度為8.5%左右，與GDP增速基本持平，煤炭需求彈性係數下降至1左右。安全治理的繼續加強在使鄉鎮煤礦產量繼續下降的同時，也推動行業結構調整繼續進行。預計06年煤炭產量增速保持在8-10%左右。
　　經濟增長方式轉型要求煤炭價格市場化進程加快，煤價06年有望全部放開。而國家建立有彈性的能源供應機製以及節能戰略的實施將加快鄉鎮煤礦的淘汰速度，以安全治理為主線的行業結構調整今後幾年有望加速。
　　在價格市場化進程的加快的同時，隨著行業結構調整的不斷進行，行業集中度不斷提高，這將在總體上有利於煤炭企業抵禦景氣下滑所帶來的價格下跌風險。煤炭價格06年總體上將會維持高位盤整的態勢，上漲或下跌空間均不大，但煤炭上市公司06年業績表現總體上難以超越05年，而不同公司發展前景各不相同。結合煤炭公司三季度業績表現遠低於預期的實際情況，我們維持行業“中性”評級。

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