2006年航空業投資策略(PDF 32頁)

內容目錄
航空業運行特征：波動性微利行業..............5
航空業周期性特征明顯 .......................5
成長性因行業成長階段而異................7
盈利水平低而不確定...........................9
客座率及票價水平是決定行業盈利水平的關鍵指標.........10
從產業價值鏈的分析：航空公司處於兩頭受壓的不利地位..............................11
小節：航空公司為交易性品種...........11
06 年航空供需鬆平衡：周期性交易機會不明顯.......................11
航空需求驅動因素分析 .....................11
我國航空客運的穩定客源不足2000 萬人.........................12
人均GDP 決定居民出遊次數：我國尚未到航空起飛的臨界點........................12
出境遊增長較為突出.........................14
政策變化：放鬆管製是一個漫長的過程...........................16
中樞航線網絡對航空需求的促進：樞紐機場受益明顯......17
06、07 年航空客運需求趨於平穩.....18
貨運中航空快遞增長更突出..............18
06、07 年國內航空運能擴張過度....19
外部因素分析：人民幣升值是主要交易機會............................21
油價將在高位維持 ............................21
人民幣升值是06 年的主要交易機會.22
航空業投資評級：中性..............................22
機場行業：戰略性投資機會來臨...............23
機場具備戰略性投資的行業特性 .......23
06、07 年機場業務量仍將快速增長..23
業務量保持向全國性或區域性樞紐機場集中趨勢.............25
機場收費機製改革對機場利好...........28
維持機場行業“謹慎推薦”，調高深圳機場至“推薦”評級.....28
免責條款： ................30
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圖表目錄
圖 1:航空業發展水平與宏觀經濟高度相關（我國數據） ............5
圖2:航空業發展水平與宏觀經濟高度相關（美國數據） ............5
圖3:美國航空業季節性波動情況.................6
圖4:我國航空業季節性波動特征明顯..........6
圖5: 2002、2003 年我國民航旅客周轉量月度環比增長率.........7
圖6: 911 事件對美國航空業打擊巨大..........7
圖7:我國民航客運增長快於其他替代交通方式...........................8
圖8:美國航空業淨利潤率與GDP 增長率....9
圖9:美國航空業客座率與淨利潤變化趨勢.10
圖10:客座率是決定行業盈利水平的關鍵指標..........................10
圖11:航空運輸產業價值鏈示意圖.............11
圖12:我國民航客運市場結構....................12
圖13:人均GDP 與居民出行次數關係.......13
圖14:部分發達城市人均收入增長較快......14
圖15:出境遊的增長特別快........................15
圖16:出境遊支撐國際航班高增長.............15
圖17:出境遊增長動因之一：簽證放開......15
圖18:出境遊的增長動因之二：財富效應..16
圖19:放鬆航空管製對美國航空需求的刺激作用.......................16
圖20:中樞航線網絡結構...........................17
圖21:杜勒斯機場變樞紐後運量跳升..........18
圖22:航空貨運增速下降...........................19
圖23:航空快遞驅動因素之一：外貿進出口持續高增長............19
圖24:航空快遞驅動因素之二：高新技術產品進出口比重提高.19
圖25:06、07 年客座率麵臨較大壓力........21
圖26:國內航油價格與新加坡航油價格對比..............................22
圖27:飛機起降架次與運能的增長一致......24
圖28:機場旅客吞吐量增長與航空周轉量一致..........................24
圖29:白雲機場月度旅客吞吐量及同比增長率..........................27
圖30:白雲機場月度起降架次及同比增長率..............................27
圖31:白雲飛機貨郵吞吐量及同比增長率..27
圖32:深圳機場月度旅客吞吐量及同比增長率..........................28
圖33:深圳機場月度貨運吞吐量及同比增長率..........................28
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表 1:美國航空運輸業不同發展階段年均複合增長率對比............8
表2:我國航空運輸分階段年複合增長率......8
表3:我國航空公司及美西南航空主要財務指標對比....................9
表4:我國民航業盈虧情況............................9
表5:我國民航旅客年乘機次數...................12
表6:主要城市人均GDP 水平（單位：美元）..........................13
表7:各國放鬆航空管製期間國民財富........17
表8:航空需求增長彈性及預測...................18
表9:05 年我國航空業整體飛機采購情況...20
表10:05 年各航空公司飛機定購數量........20
表11:航空公司油耗及成本占比.................21
表12:05 年3 季度人民幣升值後各航空公司財務費用變化情況22
表13:各航空公司外債與升值敏感性..........22
表14:航空公司估值比較...........................23
表15:我國進出港國際貨郵量及中外航企占比..........................25
表16:05 年上海機場月度生產數據............26
表17:各機場航班構成及起降費分成比例..28
表18:機場公司估值比較...........................29
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