雅戈爾權證定價與投資策略2006年5月21（pdf 8）

投資要點
雅戈爾（600177）的股改方案是每10 股送1 份認購權證和7 份認沽權證。
雅戈QCB1 的行權價是3.8 元，雅戈QCP1 的行權價是4.25 元，存續期均
為12 個月，曆史波動率為33%。按照G 雅戈爾5 月19 日收盤價4.66 元，
認購權證的理論價值為2.5062 元，認沽權證的理論價值為0.0924 元。
權證市場已經處於曆史高位。雅戈QCB1 處於中度價內，而雅戈QCP1
處於中度價外，與萬華、五糧液權證的狀況有一定類似。雅戈爾權證的
發行份數與萬華權證類似，G 雅戈爾的業績在短期內也會有一定增長，
因此可以參考G 萬華與G 五糧液進行定價。
結合權證市場整體情況和近期走勢，我們認為雅戈QCB1 上市後溢價率
在20％－30%之間，價格應在3.616 元－4.234 元之間; 雅戈QCP1 上市
後溢價率在55％－65%之間，價格應在1.469 元－2.087 元之間，對應的
隱含波動率為122%－163％。
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