中信證券2005年8月宏觀經濟月報——全年宏觀態勢呼之欲出(pdf 23)

投資要點
7 月份，宏觀經濟緩慢向下的趨勢進一步發展。三大需求與產出增幅出現年內的
首次同步下行。當月投資增長27.7%，比6 月份減慢1 個百分點，出口增長28.7%，
比上月減慢1.9 個百分點，社會消費品零售總額增長12.7%，比上月減慢0.2 個
百分點，工業增加值增長16.1%，比上月減慢0.7 個百分點。上、下遊價格均在
年內的低水平上徘徊，工業品出廠價格同比上漲5.2%，與上月漲幅持平，原材
料、燃料、動力購進價格上漲8.5%，比上月回落0.5 個百分點，居民消費價格上
漲1.8%，比上月漲幅稍有提高。貨幣供應、信貸增長總體仍在較低水平。
下半年宏觀經濟運行的不確定性因素漸趨明朗，調控政策、經濟走勢基本定型。
前期政策焦點——人民幣彙率問題，隨著彙率機製改革係列措施的出台而告一段
落，造成近一階段宏觀走勢不確定性的一大因素基本明朗，彙改、貿易摩擦等因
素作用下的需求新格局浮現，需求狀況仍將支持下半年宏觀經濟平穩運行，不會
出現大落，通縮僅是遠期潛在威脅而非近期可見的現實。
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