中信證券2006年7月宏觀經濟月報-調控能擺脫博弈中被動現狀嗎(pdf 12)

投資要點
到6 月底，宏觀調控總體上效果仍不顯著。盡管貨幣、信貸增長趨勢減
緩，宏觀經濟的熱度仍在繼續上升。固定資產投資增長快上加快，拉動
工業生產、GDP 增幅進一步攀高。投資品價格反彈也推動了工業品出廠
價格的較快上揚，通脹的壓力引人關注。
宏觀調控走到這一步，在中央、地方和銀行的三方博弈中，已經處於弱
勢。追隨式的調控，愈發刺激地方早上、快上項目，銀行早放、快放貸
款。無論是地方，還是銀行，在新的一輪競爭中，越是落在後麵，受調
控緊縮的影響越大，影響本地經濟發展、銀行業績表現。
未來一個階段，仍將是強烈發展衝動下的非理性投資、信貸快速增長，
與宏觀調控的持續博弈。非理性增長的突出表現，就是過度的重複建設
投資。國務院3 月份發文要加快產能過剩行業結構調整，國家發改委從
4 月份開始，持續推出了係列行業的調整措施。然而，相當一部分定位
為過剩行業、潛在過剩行業的投資仍然高漲。
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