財管11資本成本.ppt61

第十一講
資本成本與資本結構
資本成本
個別資本成本
個別資本成本是指每一類資本的提供者（投資者）所要求的投資回報率。
資本成本
債務成本
債務成本即債務的到期收益率（yield to maturity，YTM）。

kd為YTM，即債務的稅前成本；Pt為t期歸還的本金。
債務的稅後成本為：kL=kd（1-T）
如果考慮到債務的籌資費用，則企業債務籌資的實際籌資額為P=P0（1-fd）。債務的實際成本約為：
kL=kd（1-T）/（ 1-fd）
fd為籌資費用率。
資本成本

優先股成本
優先股成本為優先股股利與優先股發行價格之比。
kp=Dp/P0
考慮籌資成本fd後為：
kp= Dp/P0 （ 1-fp）
資本成本
權益（普通股）成本
由於權益（普通股）投資的收益具有很強的不確定性，因此權益成本也無法象債務成本和優先股成本那樣直接計算得出。可能的估計方法有：
股利折現法
當股利保持為常數時， ke=De/P0
當股利按常數增長率g增長時， ke=De/P0 + g
資本資產定價模型（CAPM）法
利用 確定權益成本。
債務成本加風險溢價法
如果考慮權益的籌資成本fe，則權益成本為：
kE=ke/（1-fe）

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