航空業近期投資分析報告(pdf 7頁)

1，預期之中，航空板塊全麵走強： 分別在8 月21 日南航中報分析以及8 月23 日國航的深度研究中，我們提升了對航空公司投資評級，分別給予“推薦“評級，建議機構積極配置，並在後續郵件中再次強調了航空板塊的階段性機會，同時上調了上航投資評級；目前看來，我們是業內最先在板塊階段性底部給予明確投資建議的機構。盡管目前油價長期走低的趨勢尚未完全確立，但航空整體的短期交易性機會並未結束；而如果油價一旦確立在目前相對低位運行（65 美元/桶以下），我們認為行業的贏利能力將得到迅速恢複，而目前價位將可能在未來2－3 年內形成價格底部。
2，行業麵分析：
需求增長相當健康：1-7 月，總需求增長15.8％，略為超出預期，主要驅動力來自國內市場的客運增長;客運內生性增長加速，國內航線增長17％.從近兩年行業發展態勢來看，消費升級帶動航空需求增長的趨勢相當明顯；我國的國內航空市場是全球成長性最好的航空市場，中長期增長趨勢依舊良好，而未來隨著消費升級驅動，人民幣升值以及奧運會，世博會以及亞運會舉辦，國際航線的市場增長將有望加速，其中，國航無疑是最大受益者。
資產利用效率（客座率以及飛行小時數）不斷提升：盡管業內強調運力過剩的論調此起彼伏，但行業客座率始終穩步上升，7－8 月份國航客座率均突破80％，一定程度上反映了旺季時期的運力緊張。我們在國航以及南航報告中曾經提出，由於上世紀90 年代初期曾進行大規模飛機引進和運力擴張，行業近兩年出現了飛機集中淘汰的現象（06 年上半年南航退出14 架飛機左右，國航退出8 架，包括5 架B757，1 架B737 和2 架A320，具體查看招股書中的飛機合同），而由於對奧運結束後需求增長預期的不確定，各公司在新飛機引進方麵更多采用了更加靈活的經營性租賃方式；運力投放不僅要看引進飛機數量，也要看飛機置換以及淘汰的數量，我們不認為行業存在過度的運力擴張衝動，至少按照目前階段的需求增長態勢，各公司每年12％左右的運力投放計劃還是比較理性的，預測07 年行業整體客座率依舊維持緩慢上升趨勢。
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