環境變化下的差異化證券投資(pdf 10頁)

目錄
結論與投資建議
一. 仔細聆聽宏觀經濟的聲音
二. 證券市場要求低通脹環境
三. 股市長期回報的平均數是多少？
四. 股市迎接下半年的反彈
五. 債市反彈後仍有下跌風險，但跌幅有限
六. 我們對股票持看好態度，減低債券權重
七. 下半年策略性的投資主題

投資要點：
現時股市的外生因素經濟周期和內生因素一起作用於股市。經濟周期透過其對公司盈利前景來影響市盈率，投資者擔心，現時進行的宏觀調控可能形成國內第四次經濟周期的頂峰，國企盈利的高增長後逐漸降下來。
上證A 股大市值股票現價計算的市盈率為22 倍，明年預測市盈率為17 倍（未反映宏觀緊縮的影響），單從估值而言，股票現價的吸引力正在增強。不過，投資者在股市外生因素和內生因素之間搖擺時，下半年股市複蘇的步伐會顯得反複，我們對上證指數年底目標位置為1630 點，這將比現時股指（1463 點）高出11%。
在物價上升的陰影下，債市反彈空間有限，反彈後仍有下跌風險，但跌幅有限。
我們下半年的資產配置是：對股票持看好態度，債券降低權重，同時提高現金權重，多留置的現金計劃在上證指數1430點附近買入股票。
我們認為下半年的策略性投資主題是持續發展環境下的差異化投資，投資對象是具備異質經營特征的行業領導企業和保持良好管理、適時創新的中小企業公司。

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