A股研究專題策略市場承載力再評估(pdf 13頁)

從曆史上再融資與IPO 的比例來看，一般情況下，上市公司再融資的數量占IPO規模的80-90%左右。但目前的定向募集以及發行權證的遠期再融資方式，在很大程度上減輕了再融資對即期市場資金的需求。因此雖然股權分置改革中提到要對積極改革的公司進行政策扶持，再融資數量會較多，但並不意味著實際資金需求也會相應很大。
減持的多少依賴於原有非流通股股東特別是掌握控股權的股東的減持意願。雖然
影響控股股東的減持意願的因素很多，如其發展戰略、財務狀況等，但最根本的仍然
是對公司長期價值的判斷。全流通後，理性的控股股東與一般流通股股東在關心公司
價值方麵並沒有什麼實質性差別，相對而言控股股東可能對公司的經營、財務狀況、未來發展方向和發展戰略更為了解，對公司長期價值的把握更加準確。隻有當控股股
東認為二級市場價格高於其對公司價值判斷的上限時才會部分減持，而且正如我們過
去幾個月所看到的，當二級市場價格低於大股東對公司價值判斷的下限時也會增持。
因此控股股東在二級市場增持減持行為使價格更趨於合理。因此控股股東的減持行為
並不可怕，可怕的是二級市場投資者將價格炒到遠高於合理價值的高度。
此外，目前A 股市場上的國家股仍占有較大的比重，國家股占A 股總數的比例超
過4 成，因此雖然國家股從A 股市場上逐步退出將是長期趨勢，但不同行業所受到的
影響會有較大的差異。國家對各行業最低持股比例的規定將直接影響各行業的國家股
減持數量，如重要的資源行業以及支柱產業和高新技術產業中的骨幹企業，國資控股
比例是51%；農業、一般製造業等，國家控股最低持股比例不低於35%。
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