走向機構競爭模式的比較公司治理製度研究.doc22（免費下載）

最佳模式的尋找

　　　 公司的建立和成長需要資本。而資本通常可以通過舉債或發行股票而籌得。當然這兩種籌資的方式都會在資本使用者和供給者之間產生摩擦。股票融資會造成由股票融資而產生的代理成本，而舉債融資會造成因債務融資而產生的代理成本[3]。由於通過股票融資或債務融資去從事公司活動並不相互排斥[4]，大多數公司同時使用這二種融資方式。然而，這二種融資方式會導至不同的結果。跟德國和法國的公司相比，美國和英國的公司更加依賴於證券市場。例如，英國一百萬人中有36家上市公司，美國則有30家。但是，法國和德國分別隻有8家和4家[5]。類似地，德國和英國及美國的股票市場市值和國民生產總值的比率具有鮮明的對照性。在德國，股票市場市值隻占國民生產總值的17%，而這一比率在英國為132%[6]。1995年美國紐約證券交易所和納斯達克的股票市場市值為國民生產總值的87%[7]。

　　　 不同的公司融資方式會導致不同種類的利益衝突問題。解決這些不同利益衝突問題需要不同的公司治理製度。公司治理製度是使管理階層為了公司的最大利益而

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