國際資本流動的衝擊與利率平價方程的解釋(doc 57頁)

國際資本流動的衝擊與利率平價方程的解釋內容摘要：
在過去10多年中，由於各自不同的原因，許多金融市場都曾經不同程度地經曆了嚴重的金融危機。
1992年初，英鎊和意大利裏拉大幅貶值引發了整個歐洲貨幣體係的危機；1994年到1995年，墨西哥發生了一次影響巨大的金融危機；。
時間相隔僅僅不到3年，1997年6月發端於泰國的東南亞貨幣危機又接踵而至並愈演愈烈，迅速蔓延到馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓、新加坡、香港、韓國、中國台灣和俄羅斯，最終導致全球性的金融市場動蕩；1999年初，巴西也發生了以雷亞爾大幅貶值為特征的金融危機
值得注意的是這幾次影響深遠的金融危機都或多或少地與國際資本流動的衝擊有著千絲萬縷的聯係
表現在
（1）在危機發生前資本大量流入，股票價格和房地產價格迅速攀升，本幣升值；
（2）伴隨著經濟增長速度的放慢， 經常項目逆差的增加，本幣幣值高估問題日益嚴重，預期貶值率的提高使恐慌氣氛充斥整個金融市場
（3）在投機商的攻擊下，投資者紛紛拋售本幣，導致資本流向的逆轉，本幣急劇貶值。
鑒於國際資本流動有其內在的規律和理論依據
我們試圖以利率平價方程的變化來描述新興市場金融危機的過程，進而從中找出防範國際資本流動衝擊的對策反應。
一、利率平價理論簡介
利率平價理論揭示了彙率與利率之間的聯動關係，其要點是：
（1）當各國利率存在差異時，投資者通常希望將資本投向利率較高的國家，這種套利行為會導致資本的跨國界、跨市場流動
（2）投資收益能否實現不僅取決於利率水平的高低，而且取決於彙率水平是否有利。如果彙率向不利方向變動，彙兌損失超過了利差收益，投資者就會蒙受損失；
（3）為了規避彙率風險，投資者通常在遠期外彙市場上賣出高利率國家的貨幣；
（4）利率較高的貨幣的即期彙率上浮，遠期彙率下浮，出現遠期貼水，利率較低的貨幣的即期彙率下浮，遠期彙率上浮，出現遠期升水
（5）拋補套利活動的不斷進行會使遠期差價發生變化，直到資本在兩國之間獲得的收益率完全相等為止，此時兩國貨幣的遠期差價等於兩國利率差異，即利率平價方程成立。
利率平價方程

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