銀行行業2008年下半年投資策略報告(doc 19頁)

一、2008年上半年銀行業的市場走勢回顧 4
二、自上而下地分析銀行業的影響因素和未來走勢 6
1、宏觀層麵 6
1.1 經濟增長放緩，信用風險可能加大 6
1.2 通貨膨脹風險依然存在，宏觀政策將繼續趨緊 7
2、行業層麵 8
2.1 信貸緊縮 8
2.2 銀行股限售股份的解禁和再融資 9
3、公司層麵 9
3.1 利好因素： 9
3.1.1 淨利差、淨息差和信貸結構變化 9
3.1.2 所得稅 11
3.2 利空因素： 12
3.2.1 不良貸款可能會增加，撥備會提高 12
3.2.2 手續費收入下降趨勢基本確定 14
3.3 平穩因素： 15
3.3.1 信貸規模同比平穩增長 15
3.3.2 成本費用保持穩定 15
3.4 公司層麵分析的結論： 15
三、2008年下半年銀行業的投資策略 16

08年6月銀行板塊的指數點位較去年同期下跌了2.95% ，相對於2008年年初，銀行板塊的指數點位下跌了37.65%，從最近一年銀行板塊相對於上證綜指的走勢圖上可以看出，銀行板塊的價格指數基本上回到了去年同期的水平。並且銀行板塊的指數與上證綜指和滬深300指數的走勢基本一致。作為大盤權重股，銀行板塊一直都處於領漲領跌的戰略位置，這也是該板塊的走勢與大盤手勢如此一致的一個重要原因。
大盤和銀行行業指數的漲跌根本上還是受到企業盈利增長率能力的影響。在2004年到2008年一季度，我們看出上證綜合指數的靜態市盈率隨著淨利潤增長率起伏而漲跌，呈現先下降後上升再下跌的態勢。隻是靜態市盈率的調整稍微滯後於淨利潤的變動，滯後期的長短主要取決於當時市場的有效性程度和理性程度。

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