股權結構、投資和公司績效文獻綜述(doc 59頁)

內容摘要
2.1 文獻評述：來自靜態研究視角的分析
2.1.1 內生性假說的提出
在早期研究股權結構與公司績效的相互關係時，主要有外生性和內生性兩種視角。在早期的研究文獻中，股權結構通常被學者們定義為外生變量。在已有的實證研究成果中，大多先驗性的將股權結構定義為一種外生變量進行研究分析，忽略了股權結構內生性問題的存在可能，從而導致了實證研究結構的不準確。這也是外生性視角研究的不足之處。
在國外的理論研究過程中，早期研究大多以代理理論為基礎，相關研究也基於以下所有權外生性理論假設：合理的公司股權結構將有效提升公司價值，且當公司股權結構達到最優時企業價值也將實現最大化。早期理論觀點認為，公司股權結構會存在一種能夠實現公司治理水平及價值最大化的結構，這個最優結構的確定也是早期理論研究的目標。因此在過去大量的實證文獻中，大部分文獻的內容均集中在股權結構與公司績效影響關係的研究分析，卻很少考慮公司績效對股權結構的反向影響。雖然外生性理論假說在不少實證研究中均得到了證實，但是該理論假說卻始終未能解釋以下問題：若公司所有權結構的差異會對其價值造成影響，那麼基於有效市場建設，資本市場會將價值較低的公司淘汰出局，從而達到市場中僅存單一最優股權結構的結果。這一結果與市場發展實際不符。基於外生性假說的公司股權結構與績效關係研究通常構建多元線性回歸模型，並通過OLS（即普通最小二乘法）對模型參數進行估計和分析，因此獲得研究結論。

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