某證券-投資策略報告(pdf 19頁)

內容目錄
1 回顧............................. 3
2、宏觀調控將改變牛市基調嗎？ ........ 3
2.1 經濟數據表現相似，但經濟運行機製有所不同............. 3
2.2 2004 宏觀調控的政策和效果.... 5
2.3 對本次加息的評判.................... 6
3、融資：資金供給無礙，市場化融資製度關鍵.. 7
3.1 QDII：分流資金有限................. 7
3.2 再融資和IPO： ....................... 9
4、投資策略建議.......... 11
4.1 升值背景下日本股市對經濟調整的反映....... 11
4.2 經濟調整不改牛市基調........... 12
4.3 投資策略建議.......................... 12
4.4 行業投資評級.......................... 16
圖表目錄
圖表 1：投資增速回升.................... 3
圖表 2：項目投資增速又迅速攀升.. 3
圖表 3：M2 增速在2005 年下半年後迅速上升.... 4
圖表 4：近三年一季度新增貸款的對比................ 4
圖表 5：投資占GDP 的比重有所下降................. 4
圖表 6：M2 占GDP 的比重............ 4
圖表7：2004 年過熱時期與目前投資熱點領域的對比........ 5
圖表8：2004 年宏觀調控時期主要的手段一覽... 6
圖表9：人民幣貸款利率調整表..... 7
圖表10：目前QDII 格局................ 8
圖表11：考慮彙率差的國際債券市場相對吸引力.............. 8
圖表12：中國證券市場曆年來的A 股融資額...... 9
圖表13：M2/總市值的曆史變化情況................. 10
圖表14：M2/總市值的國際比較... 10
圖表15：日元升值背景下股市表現................... 11
圖表15：部分上市公司持有其他上市公司的情況............ 12
圖表17：投資評級庫................... 16

1 回顧
我們在二季度的策略報告中主要做出了如下判斷：
世界性的流動性泛濫局麵不會因為加息而結束，商品期貨牛市還將繼續演
繹。
國際資本已經撬動了中國股市的牛市杠杆，但短期存在調整風險。
在策略上我們重點推薦了鋅、黃金、煤炭和電解鋁；裝備製造業；品牌消
費品和證券、地產。
從四月份的市場表現來看，市場基本確立了牛市基調，並且比我們想象中強
勁，我們看到的短期調整風險基本在盤中或者在一、兩個交易日內被市場消
化；世界性的流動性泛濫局麵仍然在繼續維持，商品期貨的牛市格局繼續演
繹，在商品價格上漲的帶動下，國內有色金屬股票價格都呈現持續上揚態勢，
鋅、黃金、電解鋁都表現不俗。煤炭、證券、地產的表現也可圈可點，品牌消
費品大都表現良好。
但是市場對近期宏觀調控的擔憂正在顯現，部分對固定資產投資需求敏感的
行業出現了一定回調，而管理層近期對QDII 和再融資的開閘也增加了市場對
資金分流和擴容的擔憂，本期報告我們將重點討論這兩個問題。
2、宏觀調控將改變牛市基調嗎？
剛剛啟動的加息正式宣布管理層開始了新一輪宏觀調控步伐，同2004 年的
宏觀調控相比，兩次調控存在著諸多相似性和不同點。……

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