談時間因子對構造指數代理證券組合影響的實證分析(pdf 8頁)

談時間因子對構造指數代理證券組合影響的實證分析內容提要：
資產或組合未來收益的風險(即不確定性)可以劃分為兩個部分：一是受宏觀經濟形勢、通貨膨脹率、利率、彙
率等共同因素影響的係統性風險，對全體證券起作用，而且不能通過資產多樣化消除；二是資產所在行業或資產
本身所特有的風險，即非係統風險。按照Markowitz理論，非係統風險可以通過增加投資組合中證券數量得以降
低。
Fisher等(1970)在研究市場上所有股票時，從中隨機采樣組成小到1隻股票大到500隻股票組成的投資組合
時，發現多樣化對於降低風險的程度在投資組合的成分股票達到16隻之後就微乎其微了【1]。吳世農(1998)對中國
上海的成分股進行分析後，認為適度的組合規模在21—31隻之間[2]。顧嵐等(2001)對中國股市的組合規模分析
後，認為1 5—20隻股票是最好的規模[3]。所以選擇投資組合的時候沒有必要一味增加包含股票的數目。
Fama(1970)推廣了Roberts(1967)提出的有關市場有效性的分類方法和標準[4。5]。有關國內股票市場的實證研
究發現，我國股票市場在某種程度上屬於弱型有效市場。這樣所有曆史信息(市場交易數據，如股價)都已經充分反
映在現有價格上，這說明投資者無法利用過去股價所包含的信息獲得超額利潤，並通過交易戰勝市場。在這種情況
下，市場投資組合是一個較好的投資組合，能夠在消除全部非係統風險的基礎上，獲得市場的平均收益。但由於市
場投資組合包含的資產極為分散，所以通常使用股票指數來近似代替它，如美國的S&P500、Russell3000以及我國
的深證綜合指數和上證綜合指數等。
..............................