資產證券化的經濟學分析(doc 13)

一、證券化的融資結構與破產成本的下降
二、證券化的融資結構與信息成本的下降
三、證券化融資結構與監管成本的下降
四、融資結構的專業化分工與交易成本的下降

莫迪利安尼和米勒(1958)提出的"不相關定理"認為企業價值與企業的資本結構無關。該定理成立的假設條件是市場無摩擦，即沒有公司所得稅、破產風險、資本市場完全有效率、零交易費用等。 現實的市場顯然不是無摩擦的，市場不但不可能是完全(perfect)和強效的(strong-form efficient)，而且市場交易存在大量交易費用，包括信息成本、代理成本、破產成本、監管成本、交易成本等。正由於金融市場也不可能是無摩擦的，因而資本結構將影響企業價值。企業的資本結構是否具有效率，關鍵在於資本結構安排能否實現在不完全和非強效式的市場中，通過降低相應的交易費用來增加企業價值

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