做專業化、職業化的資本家(PDF 14)

內容要點：
● 價值投資是由格雷厄姆創立，由費雪、巴菲特、彼得林奇等
發揚光大，並由巴菲特集大成並取得極大成功的一種投資哲學和
投資策略，目前在資產管理領域占居主導地位，對促進資本市場
的發展，提高市場效率起到了非常積極的作用。但是，從理論上
分析價值投資在社會分工中的作用和地位尚是一個空白，本文擬
從資本家職能演變的視角對價值投資進行解讀，並對資本家在市
場經濟中的職能有一個更進一步的理解。
● 對於價值投資演變的闡述，能夠幫助我們真正把握價值投資
的本質。我們認為，價值投資的本質就是尋找內在價值與市場之
間的差異，並在“市場先生”的幫助下在內在價值和市場價格之
間進行套利。而價值投資者的本質則是堅持以價值投資策略進行
投資的職業資本家，這一定義包含兩重含義，價值投資者首先是
一個職業的資本家，其次他們是以價值投資策略為指導原則來進
行投資。價值投資者的核心職能就是以價值評估為基礎，並在此
基礎上利用資本市場來進行資本配置。
● 價值投資者的特征：以價值評估為核心；偏好有穩定曆史的
成熟型企業；充分利用市場失效來進行價值和價格的套利；不介
入企業的經營，根據股權比例適度介入公司治理
● 價值評估就是對企業進行定價，為此需要對企業在生命周期
內的自由現金流進行預測，並用適當的貼現率予以貼現。由於企
業經營的不確定性，對其未來自由現金流的預測是一件相當困難
的事，為了提高預測的準確性，必須對企業進行以下幾方麵的分
析，在此基礎上對企業的發展前景作出判斷，做出合理的假設對
企業在生命周期內的自由現金流進行預測。
..............................