管理層收購（MBO）的融資策略(doc 5頁)

管理層收購（MBO）的融資策略內容提要：
管理層收購（Management buy—out,縮寫為MBO）也稱為“管理者收購”或“經理層融資收購”,是指目標公司的管理層用借貸所融資本購買本公司全部或大部分股份,從而改變本公司的所有權結構、控製權結構和資本結構，進而達到重組本公司的目的並獲得預期收益的一種收購行為
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MBO定價在中國很大程度上表現為對企業資產有直接控製力的所有者和有強烈收購意願的經理層之間的博弈。管理層收購既可以采用協議收購方式，也可以采用要約收購方式。從法規上看，對於要約收購的價格確定較為嚴格：如收購非流通股的價格不得低於每股淨資產值等，而對協議收購價格未作規定。所以在我國，協議收購成為MBO的常用方式，國內已有的MBO案例多數都采用了協議收購的方式。協議收購給管理層帶來了爭取較低收購價格，從而降低收購資金總額的可能。較低的收購價格雖然並沒有為管理層收購融入資金，但降低了收購資金的需要量，減輕了管理層的融資壓力。
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在MBO的實施中，員工持股會的作用也非常重要。在某些情況下，管理層依靠自身的力量難以取得控股地位，需要全體持股員工的配合，這時候，如果經理層和員工的關係融洽，那麼員工持股會的股份就可以助MBO一臂之力。典型的例子出現在粵美的的MBO中，2000年初，由美的集團管理層和工會共同出資組建了順德市美托投資有限公司，其中美的管理層人員持有美托總股本的78%，工會持有剩下22%股份，主要用於將來符合條件的人員新持或增持。此後美托投資協議受讓了粵美的公司控股股東順德市美的控股有限公司持有的粵美的股份，工會持有的股份參與到美托，解決了員工持股資金不僅隻能用於購買本企業股份的法規限製，也使得員工持股和經理層持股成為一致行動人，降低了MBO的實施難度。

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