電力行業2006年2月投資策略：顫立寒風待春暖pdf11

影響電力行業近期重大事件：煤炭供需協調會不歡而散，煤電博奕出現僵
局召開。發改委努力發話欲促使電煤合同2 月底前簽訂，市場對煤電二次
聯動充滿預期。
電力需求：2005 年1-12 月份，全國發電量23973.58 億千瓦時，增長13.4%。
其中：火電發電量19659.12 億千瓦時，水電發電量3384.44 億千瓦時。根
據電力對GDP 的彈性係數，如果06 年GDP 保持9%左右增長率，06 年、
07 年需求增長分別為12.07%、11.47%
電力供給：2005 年1-12 月份全國裝機容50841 萬千萬，裝機容量淨增長為
6768.84 萬千瓦，裝機容量相比去年增長15.4%，但高於電力需求增長率
13.4%將近2 個百分點。
火電行業：影響火電的燃料成本依然高企。2006 年1 季度煤價高位運行，
估計電煤合同與去年均價相比有5%左右漲幅，這將壓製火電企業利潤。但
是，06 年四月份後，我們預測市場煤價格會出現下行，這將給火電企業帶
來投資機會。
水電行業：水電的枯水輪回再現，但是預期好於去年。從2005 年水電企業
12 月份銷售利潤率相對於11 月份小幅回落，但回落幅度小於2004 年同期。
我們預期2006 年1 季度枯水對業績好於2005 年同期，但是枯水輪回仍值
得回避。06 年收購機組概率降低，估計長江電力2 季度會出現低點。
2006 年2 月份電力行業投資策略，仍然維持年度策略觀點，但從短期操作來看，
水電等待枯去豐來，火電回避高企煤價風險。建議關注電煤價格最高區域和坑
口類火電公司、和裝機增長水電公司。我們仍然給予長江電力、申能股份
買入評級，深能源、漳澤電力、內蒙華電、桂冠電力、黔源電力增持評級。
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