建材行業05年7月月報(pdf 10)

投資要點：
● 短期內水泥市場的供求關係將維持相對平穩，從而
保證了價格穩定，甚至是某些品種的小幅反彈。
● 但水泥行業的景氣值仍處於下降的過程中，上升的
拐點仍未出現。產能的超常規擴張直接帶來了中長
期內我國水泥產量的過剩。
● 具體對於水泥行業整體來講，我們認為人民幣升值
2%所帶來的影響不大。但就某一公司而言，人民幣
的升值將使其盈利能力有一定的下降。
● 玻璃行業的景氣值繼續回落。從建線分布看，05 年
下半年新增線大於上半年，供給繼續加大，經銷商
大都處於觀望中。同時，市場需求繼續萎縮，房屋
新開工麵積呈持續下滑狀態。玻璃庫存量繼續加大。
● 6 月末，玻璃行業原料及能源成本漲跌互現，總體而
言，玻璃的製造成本仍呈保持平穩，但重油價格大
幅上漲的現象值得關注。這使得玻璃的製造成本繼
續居高不下，成本下降可能還要尚需時日。
● 玻璃行業相對於水泥行業而言，出口的比例相對較
大，人民幣升值對行業造成的一定的影響。就具體
的公司來看，出口導向型企業（福耀玻璃）受到的
衝擊較大，而內銷型及進口來料加工型企業所受的
衝擊相對較小。
● 區別於水泥行業，玻璃行業的產品不是同質的，根
據用途的不同，玻璃行業的細分市場眾多。就目前
而言，我們看好節能玻璃、電子玻璃和高檔浮法玻
璃等幾個細分市場。
● 本月我們對於重點公司的評級已經考慮了人民幣升
值2%的因素，繼續給予福耀玻璃、南玻A 增持的評
級、海螺水泥觀望的評級。
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