2006年3季度煤炭行業投資策略報告(PDF 10)

投資要點：
2006年前5個月，經濟增長強勁尤其是投資增速創近兩年新高，但這沒有帶來煤炭市場的全麵緊張，煤價總體呈平穩運行態勢。我們認為，在投資過熱帶來需求高增長的同時，新增產能釋放，鐵路運力增加，以及生產消費逆向分布特征減弱從而減少了對鐵路運輸的依賴是煤炭市場沒有出現緊張局麵的主要原因。
泛濫的流動性是當前投資過熱的根本原因，央行的二次調控措施尚未取得預期效果，預計進一步的緊縮措施將會繼續出台。貨幣政策緊縮將會帶來投資增速的回落，這將減緩煤炭需求。而供應方麵，隨著新增產能的繼續釋放以及運輸製約的減弱，煤炭供求關係將會進一步緩和，煤價將會出現小幅下降。
從長期看，隨著生產消費逆向分布特征的不斷減弱，運輸製約作用將繼續緩解，由此，煤炭價格將會逐步回歸由供求基本麵決定的均衡價格。而短期內，在緊縮政策進一步加強的預期下，煤炭供求關係有望繼續緩和，煤價將會小幅下降。綜合分析，盡管煤炭公司估值有所偏低，但短期內麵臨煤價下跌壓力，我們維持行業“中性”投資評級。
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