2006年3季度石油化工行業投資策略報告(PDF 11)

投資要點：
2006 年石化行業在自身發展慣性作用下繼續保持了較快發展，但成
本居高且無法有效轉使部分行業效益下滑。全年來看，下遊需求沒
有大幅增長的情況下，產品銷售情況可能會較05 年出現下降。全行
業成本將比2005 年有所增加，而化工產品價格狀況卻不容樂觀，全
行業利潤率預計將延續04 年下半年以來的回落趨勢。
2006 年世界經濟形勢將繼續保持良好發展態勢，石油需求將繼續保
持增長。同時，由於高油價的壓力，節約能源、實現經濟可持續發
展已成為發達國家和發展中國家的共識，節能技術取得巨大的發展
空間，因此石油需求增長幅度不會太大。而且石油供應將穩步增長，
全球將不會出現石油供不應求的局麵。預計2006 年石油價格將低於
2005 年，但仍會在每桶55 美元左右高位運行，同時，由於投機基
金的炒作，油價可能還將會出現階段性大幅波動。
成品油在5 月再次進行了調整，但這種與國際原油價格基本同步的
調價還不足以扭轉國內煉油業的困境，預計國內的成品油價格還將
經曆一兩次調整。2007 年內也將繼續這種調整步伐，同時相關的政
策措施也將出台、逐步完善。
長期來看，宏觀調控的影響已經逐漸影響到了石化行業的下遊，並
有從下遊逐漸向上遊蔓延的趨勢，在下遊石化行業景氣高峰實際上
已經過去的情況下，產品的分化趨勢也越來越明顯。盡管原油價格
一段時間內還會在高位持續波動，但長期來看，回落是必然的趨勢，
屆時景氣回落將首當其衝的反映在下遊石化行業中，短期的產品價
格波動不會改變這種趨勢。
我們對於中石化維持長期“推薦”的投資評級，同時我們建議關注
具備競爭優勢、進入壁壘高、業績長期穩定增長的公司，如煙台萬
華、G 新安、G 金發等，以防禦策略為主。
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