煤炭行業2006年1月份投資策略（PDF 10）

煤炭行業每年一度最重大事件：“2006 年全國重點煤炭產運需銜接會議”，
於06 年1 月1 日在濟南召開。會議將體現，在政府監控條件下，由煤炭
供需雙方協商確定電煤價格，電煤價格將徹底市場化。
從2005 年1-11 月份煤炭行業運營來看：原煤產量為18.05 億噸，全年應該
在21 億噸。煤炭生產受需求回落和安全整頓影響，1~11 月產量同比增長
僅為7.42%，遠遠低於2004 年同期水平30.12%。受臨近年底群死群傷煤
炭安全事故影響，煤炭價格在12 月份出現小幅上揚。
由於臨近春節和兩會召開，煤炭行業的安全生產成為短期煤炭高企的政治
依托。因此，作為煤炭需求的大戶電煤價格，在這次所謂市場化煤炭訂貨
會上，仍然有望有3.8%~4.8%左右漲幅。
05 年以來8%左右的原煤產量增長速度已經足以支撐國民經濟發展對煤炭
的需求。但在處於停產整頓狀態煤礦的審查驗收工作結束即將，一批驗收
合格的礦井將陸續複產，原煤產能將得到提升；更為重要的是從2006 年開
始，新建礦井將進入投產高峰，原煤增產將得到支持。尤其在十一五第一
年強調節能形勢下，煤炭行業的整體出現供略大於求局麵，煤炭均價06 年
有望回落5%~8%。
煤炭行業淨利潤對價格非常敏感，現階段彈性係數為2.18。我們測算：預
計2006 年煤炭均價下跌5~8%，煤炭行業總利潤經曆了03~05 年60.65%、
122.83% 、75%的高增長，06 年將首次由於煤價回落煤炭行業06 年存量
資產利潤將出現17.36~26.44%負增長。
因此，我們2006 年1 月份煤炭行業投資策略仍然堅持2006 年年度觀點：
雖然煤炭行業頂峰回落，但資源稟賦豐富、產能可能大幅增長型上市公司
賦予我們底部介入的機遇。
重點關注上市公司：蘭花科創、國陽新能、西山煤電。
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