股權分置改革的來路與去向(DOC 9)

摘要】 當繞了幾個圈又回到原地時，曆史的腳步已邁入春夏之交的2005年。這是個注定被曆史記憶的時刻，在經曆了前幾次股改失敗的教訓之後，一場關乎中國資本市場前途命運的又一次股市大變革。

“保護市場中最弱小的投資者就是保護華爾街。

”這是美國證券市場監管的名言，同樣也總結了中國股票市場15年風雨曆程的經驗教訓。股票市場成立之初，政治上的壓力以及意識形態的桎梏埋下了股權分置（早期稱為“股權分裂”）的病根，在飽嚐這種分置的股權結構所帶來的無數病痛之時及之後，中國政府曾致力於解決這一“頑疾”的尋方開方的努力一直都沒有停止過：1991年到1992間，在很多政府官員和學者的支持下，國務院批轉了國家體改委的《1992年經濟體製改革要點》，嚐試通過選擇有條件的股份製企業和指定的證券市場進行法人股的流通，法人股市場首次流通的股票並不多，但是由於需求旺盛，行情一下子高漲起來並最終引發了市場的瘋狂投機，帶來一些社會問題，此後國務院迅速對高漲的行情予以打壓，首次對法人股流通的探索以失敗告終。1999年，國家再次嚐試以試點減持、定向配售的方式實現法人股的流通，首批試點的公司是中國嘉陵和黔輪胎，但由於兩家公司在定價上都忽視了企業自身的客觀現實和市場

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