國金證券-2006年6月投資品和消費品行業分析(pdf 7)

基本結論
2006 年1－2 月，PMI 指數處於相對較低水平，但自3 月份以來，PMI 指
數迅速上升，5 月份數據已經超過2005 年最好水平，反應出製造業的未來
增長將繼續加快。
2006 年4 月，工業銷售收入增速有小幅反彈，工業利潤同比增長
22.1%，提高了0.8 個百分點，但總體保持平穩。上期報告中，我們提到
由於目前整體工業利潤增速水平並不高，並且隨著資源價格體製的改革，
成本提高的影響還在不斷釋放過程中，因此，並不支持大力度的調控措
施，本期我們繼續堅持這一判斷。
從工業利潤結構看，運行趨勢基本與我們的預期保持一致：采掘業利潤增
速高位回落，但較為平緩；原材料行業受石化行業的影響，依然在低位徘
徊；投資品行業利潤增速已經超過采掘行業，成為增長最快的中遊行業；
消費品行業利潤增長保持了穩定，甚至有小幅加快的趨勢。
2006 年初集中推出的產業政策，已經進入實施的攻堅階段，從目前行業增
長和行業投資的結構看，產業調整的綜合措施收到一定效果，主要體現在
結構性矛盾有較大程度緩解，產能過剩行業的固定資產投資增速已經明顯
下降，我們認為前期產業政策的推行在抑製產能過剩行業無序增長方麵進
展比較明顯，但在產業結構實質性改變方麵進展較為有限，如果在產業結
構上不能得到有效改善，產能過剩的基礎就依然存在，情況還可能反複。
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