銀河證券2005年水泥行業研究報告(pdf 17)

投資要點：
從現在起到05年，國家都將主要以進一步落實已出台的宏觀調控措施為基調，抑製經濟過熱、控製固定資產投資和房地產投資的增速，仍是宏觀調控的重點，水泥行業的宏觀環境不會發生大的改變。05年將延續04年下半年相對偏淡的運行態勢，維持對05年水泥行業“中性”的投資評級。
04年宏觀調控已見成效。水泥投資的規模降低，投資向具有資金、技術、資源和市場優勢的地區集中。水泥產量增速逐月回落；水泥價格緩慢下降；水泥生產的集中度提高，業內龍頭迅速崛起。
水泥板塊受到宏觀調控政策的影響明顯：主營業務收入環比增速由第二季度的9%下滑到第三季度的5%，降幅達4個百分點。較強的盈利能力和較高的經營效率是水泥板塊業績成長高於行業總體水平的基礎。同時，水泥企業長短期償債能力的合理匹配共同構築了企業的安全經營保障網。
第四季度及05年水泥行業運行將呈現中性偏淡的趨勢。從現在起到05年水泥投資增長仍將在高位運行，受宏觀調控的影響，項目建設的投資成本增加較多；水泥供大於求的缺口較大，水泥價格將繼續維持振蕩下跌的走勢；大宗原燃料價格維持高位，存在繼續加息的可能，水泥企業經營成本增加，水泥行業競爭加劇，盈利水平將進一步有所下滑。
在資本市場中，目前至05年，水泥板塊整體看淡。隨著國家宏觀調控政策效應的進一步顯現，水泥板塊的盈利水平將會趨於下降。水泥板塊前期調整幅度較大，部分公司已具有投資價值，可以關注重點公司的補倉機會。增持賽馬實業、華新水泥、海螺水泥、巢東股份、亞泰集團。
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