光大證券：宏觀調控下的電解鋁行業報告(pdf 49)

主要結論
全球鋁消費仍保持較高景氣度：進入2005 年，隨著全球經濟進入高油價
時代，通貨膨脹壓力加大，包括中國在內的全球經濟增長已有所放緩。
對包括鋁在內的絕大多數有色金屬品種而言，本輪周期的高點已經過去。
但我們認為今年全球經濟的活躍程度可能與去年大致接近，美國經濟的
景氣程度可能還會高一些；對中國經濟，認為今年經濟將繼續維持回落
態勢，並在2006 年充分顯現出來，但經濟硬著陸的風險並不大。因此，
對包括鋁在內的基礎原材料長期消費增長仍較為樂觀。
國內企業處境更加艱難，短期難以走出低穀：今年以來，國家再次加大
了對電解鋁行業的宏觀調控力度，取消了給予電解鋁的出口退稅，並加
征關稅，最近又取消了進料加工氧化鋁貿易。由於氧化鋁價格仍在高位
維持，加上電力和燃料等價格的上漲，國內電解鋁企業處境更加艱難，
預期2005 年將是行業周期的穀底。相關上市公司中焦作萬方甚至出現了
虧損。但蘭州鋁業、包頭鋁業等企業由於氧化鋁長單比例有所提高，盈
利已開始好轉
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