以精選的個股構築積極的防禦--2005年四季度投資策略(PDF 25)

以精選的個股構築積極的防禦--2005年四季度投資策略(PDF 25) 部分目錄：

主要觀點：
●由於投資增長穩定在26-29%之間，消費增長穩定在12-14%之間，出口
下降幅度有限，2005 年經濟增長速度回調會非常有限，年內不可能出現經濟衰
退和通貨緊縮狀況。
●石油價格持續高企，但由於世界經濟結構的變化和國內能源應用結構的
因素，高油價對今年的全球經濟和國內經濟的影響不明顯，但石油價格上漲，
對明年的全球經濟有明顯的抑製作用。
●年內PPI 上漲的動力不足，預計全年PPI 漲幅在4-5%，CPI 在3 季度處
於低點，主要是由於食品因素形成的下降動力及政策性價格的控製，由於國內
許多城市的提價進入聽證程序，預計年底CPI 會回升到2.5%。
●目前的“寬貨幣、緊信貸”的態勢，在年內仍然會持續；預計仍然將持
續的“緊信貸”使投資資金中貸款的來源受限製，但相對寬鬆的貨幣供應能夠
對衝“緊信貸”對資金供給的影響。
●數據顯示經濟通脹可能性在降低，而通縮的擔憂在增長，因此年內不可
能出台進一步的調控政策，而現在宣稱放棄調控也不是好的選擇。但我們認為，
年內調控政策的力度將會適度放鬆。
●個人所得稅法的修正、收入政策調整和增值稅轉型等，將為消費和投資
增長注入新的活力，2006 年經濟增長存在新的動力，不大可能出現突然失速而
滑落。
●宏觀經濟對市場有支撐作用，而政策因素（比如股權分置改革的全麵啟
動、對券商的資金扶持、對市場的規範、創新製度引入增量資金等）對市場則
具有強力的支撐，將阻斷市場下行空間。因此，我們認為，年內可能維持震蕩
上行的走勢。
●在行業配置上，我們關注四個方麵：產業鏈中存在重新分配機會的行業；
消費品和各類服務行業；行業景氣的下限高於預期的行業；基礎建設滯後於經
濟發展的瓶頸行業。

..............................