自回歸移動平均模型(pdf 35頁)

在自回歸移動平均模型這一章裏，我們主要討論平穩時間序列的建模問題，由於針對平穩序列，實際上假定任一時點的隨機誤差項的期望值是相同的，一般為0，同時假定任一隨機誤差項平方的期望值就是隨機誤差的方差，即同方差。
但是在金融市場上，金融資產報酬序列具有這樣的特性，大的報酬緊連著大的報酬，小的報酬緊連著小的報酬，稱為波動集群性(Mandelbrot,1963、Fama,1965)。波動集群性表明股票報酬波動是時變的，表明是異方差。
異方差雖然不會影響回歸係數的最小二乘估計的無偏性，但是將影響到回歸係數估計的標準差和置信區間

波動集群性:大(小)的股票報酬緊連著大(小)的股票報酬
尖峰態:即分布較正態分布具有厚尾巴
杠杆效應:Black(1976)研究發現，股票報酬與未來報酬的波動存在著負相關關係，即杠杆效應(leverage effect)。
所謂杠杆效應，指股價下跌，引起股票價值下降，導致負債對股東權益的比率上升，公司未來的風險上升，從而未來的波動增加。杠杆效應表明非預期正股票報酬(好消息)引起波動的增加小於同幅度非預期負股票報酬(壞消息)引起波動的增加。
Christie (1982)研究表明股票報酬波動是財務杠杆的遞增函數，因此，報酬波動與股票價值間存在著負相關關係。Christie (1982) and Black (1976)都指出財務和營運杠杆不能充分說明波動的不對稱效應。

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