期權價格的敏感性和期權的套期保值(doc 18)

期權價格的敏感性和期權的套期保值
【學習目標】
本章是期權部分的重點內容之一。本章的重要內容之一，就是介紹了期權價格對其四個參數（標的資產市場價格、到期時間、波動率和無風險利率）的敏感性指標，並以此為基礎討論了相關的動態套期保值問題。學習完本章，讀者應能掌握與期權價格敏感性有關的五個希臘字母及其相應的套期保值技術。

在前麵幾章中，我們已經分析了決定和影響期權價格的各個重要因素，以及這些因素對期權價格的影響方向。進一步來看，根據Black-Scholes期權定價公式（ ），我們還可以更深入地了解各種因素對期權價格的影響程度，或者稱之為期權價格對這些因素的敏感性。具體地說，所謂期權價格的敏感性，是指當這些因素發生一定的變化時，會引起期權價格怎樣的變化。本章的重要內容之一，就是對期權價格的敏感性作具體的、量化的分析，介紹期權價格對其四個參數（標的資產市場價格、到期時間、波動率和無風險利率）的敏感性指標。
如果我們從另一個角度來考慮期權價格的敏感性，我們可以把它看作當某一個參數發生變動時，期權價格可能產生的變化，也就是可能產生的風險。顯然，如果期權價格對某一參數的敏感性為零，可以想見，該參數變化時給期權帶來的價格風險就為零。實際上，當我們運用衍生證券（如期權）為標的資產或其它衍生證券進行套期保值時，一種較常用的方法就是分別算出保值工具與保值對象兩者的價值對一些共同的變量（如標的資產價格、時間、標的資產價格的波動率、無風險利率等）的敏感性，然後建立適當數量的證券頭寸，組成套期保值組合，使組合中的保值工具與保值對象的價格變動能相互抵消，也就是說讓套期保值組合對該參數變化的敏感性變為零，這樣就能起到消除相應風險的套期保值的目的。這就是我們在本章將要介紹的“動態套期保值”技術。

..............................